ソニーフィナンシャルグループ（8729）のIPO情報と初値予想【板中心値段決定】

　ソニーフィナンシャルグループ（8729）の東証プライムへの新規上場が承認されました。ここでは、ソニーフィナンシャルグループのIPOに関する基本情報から投資分析、AIによる初値予測など、詳細なデータをどこよりも早く公開します！！

　なお、今回上場するソニーフィナンシャルグループ(SFGI)の株式は、ソニーグループ(ソニー)株主に現物配当(パーシャル・スピンオフ)されるため、一般的なIPOで実施される証券会社による株式購入の募集、並びに個人投資家向けのIPO抽選はありませんので注意してください。

　事業内容は、『生命保険、損害保険、銀行業等』となっています。

　2025年3月期の事業収益は26,187億円で、構成比はセグメント別に、生命保険88.5％、損害保険6.4％、銀行4.5％、その他0.7％となっています。

　前期(25.3)は生命保険事業での運用益減で収益が減少した一方で、併せて価格変動準備金の取崩しを実施したことで利益は上昇し、前期比で収益は△24％減、最終は788億円で着地しました。

　今期(26.3)は損害保険事業で保険料改定効果により損害率が改善する見込みであることなどから、収益は△100％減、最終は820億円を見込んでいます。１株利益は11.47円、配当は3.5円予想としています。

▌生命保険事業

　日本は世界有数の保険大国(市場規模はアメリカ、中国に次いで世界第3位)といわれていますが、近年では少子高齢化や人口減、ライフスタイルの変化などで保険販売が伸び悩んでおり、国内の保険契約数はほぼ横ばい、保険の契約金額は緩やかに減少しています。（グラフ❶）

　そうした事業環境にあってソニー生命の24年度業績は、保険の新契約高は11兆1,883億円、新契約年換算保険料は1,808億円、保険料等収入は1兆9,105億円となり、いずれも過去最高を記録しています。また、保険契約者は417万人に達し、保有契約高は71兆9,740億円となり、1981年の営業開始以来、伸展を続けています。（グラフ❷）

　ソニー生命の保険料等収入は1兆9千億円程度で、生命保険業界では10位前後の規模となっています。また、基礎利益(保険収支＋運用収支)については、直近では前期比で38％減と大幅な減少となっていますが、これは大量に保有する債券(特に超長期債)が昨今の金利上昇によって含み損になっており、今後の減損処理(保有債券の価格が大きく下落した際の損失処理)を回避するため、保有国債の売却を進めたことによるものです。（グラフ❸）

▌比率分析

　ソニーFG連結の経常利益は、直近ではソニー生命の利益減が響きやや低迷していますが、中期経営計画では、グループ連結の修正純利益を24年度の615億円から26年度には1,250億円に、修正ROEを5.5％から10％以上にする目標を掲げています。

　また、安全性の観点からソルベンシー・マージン(ＳＭ)比率を見ると、ソニー生命のＳＭ比率は1,500%を超えており、これは業界でもトップクラスの水準です。

　現在の株式総数は716,058万株(新株予約権含む)で、株式保有割合は、関係会社99.8％、その他0.1％となっています。なお、新株予約権分を除くと、ソニーグループが100％保有となっています。

　上場後の株式保有は現在のソニーグループ株式の保有者となるため、保有割合の高い外国人や個人投資家の動向が初値や上場後の株価形成に際し、大きな影響を与えることになりそうです。

　SFGI株式の新規上場に当たり、公募・売出しは実施せず、ダイレクトリスティング方式により上場する予定です。ダイレクトリスティングによる上場は、2000年以降では日本初になります。

　今回の幹事取引参加者は野村證券となっていますが、株式の公募・売出しはないため、証券会社によるIPO抽選の予定はありません。

▌注目度・業績評価

　ソニーＧの金融部門を担う中核子会社で。23年度の税制改正で認められた「パーシャルスピンオフ」という一定の要件を満たせば実質非課税で分離できる制度を使って上場する初めての事例となり、注目度はかなり高いといえます。ここ数年は金利上昇が生保事業における債券偏重の運用に逆風となり基礎利益は減少も、保険契約高と年換算保険料は増加しており、今後も事業規模は安定的に増加していくことが期待できます。

▌需給・価格評価

　IPOとしては超大型案件で、上場時の株主はSFGI株を現物配当されるソニーＧ株主となるため、特にすぐに現金化したい個人投資家などが多い場合には、売りが殺到することが予想されます。一方で、SFGIは株式の需給状況に対する影響緩和のため、29日から総額1,000億円の自社株取得枠を設定しています。いずれにしても、流通参考値段を参考に東証が決定する最初の板中心値段がいくらになるかによって、需給が大きく左右されそうです。

⇒板中心値段決定（9/22）
　東証からSFGIの新規上場日の初値決定前の気配運用について、板中心値段を150円（流通参考値段）とする旨の発表がありました。この板中心値段を基準にすると、SFGIのPERは13.1倍、配当利回りは2.3％です。SFGIと同規模の生保(Ｔ＆Ｄ、MS＆AD)の株価と比較しても、やや配当利回りが低いものの、さほど割高/割安感はありません。ただ、株価水準がかなり低いため、個人投資家の買い需要が強く出る展開も予想されます。

　初値決定前における上場日の最初の板中心値段については、幹事取引参加者である野村證券が提出する流通参考値段を参考に、東証により決定されます。

　また、初値決定前の気配運用は、「上限が板中心値段 × 2.3 倍」、「下限が板中心値段 × 0.75 倍」にて行われ、最終的に投資家のSFGI株式に対する需給に基づき、板寄せ方式を通じて初値が決定します。

⇒板中心値段決定（9/22）
　板中心値段は150円に決定しました。これにより上場日の値幅は、上限が345円、下限が112.5円になります。